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Economía

Argentina queda muy expuesta a una corrida: El Banco Central dio vía libre a los bancos para transformar encajes colocados en Leliq por bonos del Tesoro

La autoridad monetaria anunció que los bancos podrán computar bonos del Tesoro como parte de los encajes. Las medidas despertaron incertidumbre en el sistema, pues una eventual crisis de deuda podría derivar en corrida sobre los bancos tenedores de deuda pública.

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Desesperado por aumentar la liquidez en el mercado de deuda pública local, el Banco Central intercedió ante las necesidades del fisco, y emitió una nueva orden en la cual permite a los bancos migrar una parte de los encajes que hoy están posicionados en Leliq para canjearlos por bonos del Tesoro a 180 días de plazo como mínimo. 

Por su parte, los bancos privados podrían tener un cierto incentivo para realizar esta transacción en los encajes pues hacerlo les significaría mayor rentabilidad, así como la elusión del impuesto sobre las Leliq que estableció Horacio Rodríguez Larreta en la Ciudad de Buenos Aires.

Aun así, la prima de riesgo que representa el sector público es abismalmente mayor a la que ofrece el Banco Central, que es prácticamente nula a partir de la emisión de dinero.

Con estas medidas se espera que el mercado de deuda pública local se expanda, siendo así otra nueva fuente de financiamiento para el Tesoro en medio de una pésima posición fiscal e importantes desequilibrios. 

El BCRA asegura que las medidas apuntan al “desarrollo del mercado de capitales local”, pero lo cierto es que forma parte de un auxilio financiero para el sector público. Las disposiciones estuvieron sujetas a fuertes críticas ante el temor de la sostenibilidad del sistema.

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En primer lugar, la decisión del Banco Central supone una ruptura con el modelo regulatorio del sector financiero que se determinó en el año 2002. La crisis financiera del 2001 había tenido como origen al endeudamiento del sector público (especialmente las provincias) con los bancos locales. 

Estos bonos colocados en el sistema financiero se transformaron en “activos basura” y generaron una corrida bancaria que terminó por destruir el orden monetario de los 90s

A partir del 2002 el Banco Central estableció un límite legal a la cantidad de deuda pública que podía establecerse para la cartera de encajes en los bancos. A partir de la comunicación A 7.290 de Miguel Pesce, esta medida queda sin efecto. 

El ex presidente del BCRA bajo la administración Macri, Guido Sandleris, criticó fuertemente las medidas de Pesce. Aseguró que el sector público no tiene la estabilidad necesaria como para poder representar en bonos a una parte sustancial de los encajes y afirmó que de producirse una crisis de deuda, estas medidas abren las puertas para una corrida bancaria

Nuevamente y ante una eventual crisis de deuda, los bonos del Tesoro podrían convertirse en un activo basura en el sistema financiero, dado que la credibilidad del sector público a la hora de pagar sus deudas deja mucho que desear. 

Ante esta situación los encajes podrían peligrar y, con ello, la liquidez de los bancos podría no ser suficiente como para garantizar la confianza en los depositantes, y no podrían soportar con éxito los retiros de dinero. 

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En segundo lugar, el Banco Central busca con las medidas generar una suerte de alivio para el creciente stock de Leliq que se produjo en los últimos meses. La deuda en pasivos remunerados del BCRA llegó a representar el 131% de la base monetaria en abril, y se estima que ya llegó al 145% en las últimas semanas de mayo.

Por otra parte, hay un riesgo de mayor expansión sobre la base monetaria, con los efectos inflacionarios que se sabe que eso generará. Si los bancos privados deciden desarmar su posición en Leliq para migrar hacia bonos del Tesoro, proveerán financiamiento para gastos. 

Si finalmente el Tesoro, dotado de nuevos recursos frescos, decidiera financiar gastos corrientes, entonces una enorme cantidad de dinero que antes se mantenía “atrapada” en las Leliq ahora circularía libremente por la economía, lo cual inexorablemente generará más inflación. 

Sin embargo esta posición sobre la base monetaria podría ser efectivamente neutralizada si el Tesoro, dotado de los recursos ya mencionados en cuestión, ya no demandara tanto financiamiento monetario vía transferencias y adelantos del BCRA, con lo cual, en principio, lo que se busca es que las medidas sean neutrales con respecto al incremento de la base monetaria. 

Pero conociendo la idiosincrasia de los que manejan la macroeconomía argentina, el caso optimista no sería el más realista.

Martín Guzmán, ministro de Economía.

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Economía

Mercado Libre se convirtió en la empresa más grande de América Latina

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Con la caída bursátil de la importante minera brasileña Vale S.A, Mercado Libre se transformó en la empresa más importante de la región, registrando una valuación estimada en US$ 90.000 millones.

La firma fundada por Marcos Galperin vuelve a liderar el ranking de valuación en América Latina. Desde el mes de julio, la importante minera brasileña Vale S.A registró una pérdida de sus valores por US$ 40.000 millones debido a la baja en el precio internacional del hierro, suponiendo una importante caída bursátil del 32%.

Entre otros motivos, la baja de la demanda china por el mineral contribuyó enormemente a la caída abrupta de su precio en el mercado global. La tonelada métrica del hierro cayó por debajo de los US$ 100, y se espera que promedie los US$ 90 a lo largo de 2022.

De esta manera, y con una valuación estimada en US$ 90.000 millones, Mercado Libre se consolida cómodamente como la empresa más importante de la región. La sólida posición financiera de la empresa sigue inspirando a los inversores. Solamente en el último trimestre, Mercado Libre registró ganancias por US$ 62,2 millones, un 22% más que en 2020.

El desempeño de la tecnología financiera de Mercado Libre demostró ser mucho menos volátil en comparación a lo que ocurre en el mercado de materias primas, donde opera Vale S.A desde hace décadas.

Además, el apetito inversor por la empresa argentina no solamente se debe al valor de las ganancias operativas de este año, sino que también se especula con el valor presente de los ingresos futuros que pueda llegar a generar la empresa. En este sentido, se espera un escenario relativamente optimista para la empresa de Galperin.

Por debajo de Mercado Libre y Vale, la empresa mexicana Walmart mantuvo el tercer lugar en el ranking regional con una valuación total de US$ 61.800 millones, seguida por Petrobras con US$ 61.000 millones y América Móvil con US$ 59.200 millones aproximadamente.

Así como el surgimiento de las llamadas “empresas unicornio” en la Argentina, este proceso se produjo incluso a pesar de las medidas poco convencionales del Gobierno de Alberto Fernández, y de ningún modo gracias a ellas.

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Economía

Insólito: el Ministerio de Economía confirmó sin querer que se usará el dinero del FMI para la campaña

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Tras las duras críticas a la maniobra del oficialismo por usar fondos del FMI para financiar el gasto público, el Ministerio de Economía emitió un comunicado oficial tratando de desmentirlas, pero acabó confirmándolas.

El Gobierno kirchnerista decidió utilizar la posición de reservas depositadas por el Fondo Monetario Internacional en Derechos Especiales de Giro (DEGs) con el fin de financiar una agresiva política fiscal en cara a las elecciones de noviembre.

Se resolvió la colocación de Letras Intransferibles al Banco Central por un monto equivalente a los US$ 4.350 millones. El Banco Central le compró al Tesoro su posición del DEGs haciendo uso de la emisión monetaria, a cambio de un “pagaré” en forma de Letras. Nuevamente, esta maniobra dota al Gobierno de una gran cantidad de recursos para el despilfarro.

En la práctica, las Letras Intransferibles no son más que un “activo basura”, pues no pueden ser vendidas por el Banco Central en los mercados de bonos, como ocurre con cualquier otro activo de esa naturaleza.

El Ministerio de Economía trató de desmerecer todas las críticas y emitió un comunicado oficial buscando explicar detalladamente la operación en cuestión. Sin embargo, de forma insólita y sin buscarlo, fue el propio comunicado el que terminó confirmando todas y cada una de las críticas hacia el oficialismo.

El comunicado confirma que el monto valuado en DEGs se utilizará para dos operaciones concretas: en primer lugar, se los utilizará para cancelar pasivos con el FMI y, tal y como se lo advertía, se usarán también para cancelar “adelantos transitorios” al Tesoro.

La maniobra explicita que el fisco dispondrá de un monto por $422.000 millones para financiar el gasto público.

Los llamados adelantos transitorios no son otra cosa que la compra de deuda pública por parte del Banco Central. Sin embargo, y a diferencia de cualquier país normal, el Tesoro jamás devuelve ni los intereses ni los montos por esa deuda, por lo que en la práctica es simplemente una forma más de dominancia fiscal sobre la política monetaria. En lugar de prestarle dinero al Tesoro, el BCRA termina financiándolo sin mayores cargos.

Lejos de refutar algo, el propio Ministerio de Economía acabó confirmando todas las preocupaciones en torno al cambio radical de la política económica, que dejará de considerar un mínimo margen de prudencia fiscal para radicalizarse hasta las últimas consecuencias.

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Economía

Evergrande, el “Lehman chino” se desploma un 11% y muestra signos de una nueva crisis financiera mundial

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El segundo promotor inmobiliario más grande de China adelantó que no podrá cumplir los vencimientos a fin de mes y tiene una deuda equivalente al 2% del PBI chino, que en caso de defaultearla generaría una crisis con condimentos similares a la del 2008 en Estados Unidos

El gigante inmobiliario chino Evergrande se desploma un 11% este lunes en la Bolsa de Hong Kong, registrando su menor nivel de cotización en más de 11 años ante el miedo de que la firma no pueda hacer frente a sus compromisos financieros.

El segundo promotor inmobiliario más grande de China está a punto de colapsar: la semana pasada la empresa aseguró que probablemente no pueda honrar la deuda de alrededor de 254.000 millones de euros que tiene con los acreedores que equivalen aproximadamente el 2% del PBI del país asiático.

Los títulos de la firma inmobiliaria cayeron hasta los 2,28 dólares hongkoneses y es el peor registro desde mayo de 2010. Además, la valoración bursátil de la empresa se ha desplomado un 93% en ese periodo. En los últimos dos meses, el desplome superó el 80%.

La quiebra de Evergrande no solo significaría la destrucción de millones de empleos directos e indirectos, sino una catástrofe económica que los especialistas ya están calificando como un potencial “Lehman Brothers” chino, en referencia a la compañía norteamericana de servicios financieros que estaba sobreinvertida en hipotecas subprime, y su quiebra fue el síntoma más grande de la severidad de la crisis que estaba azotando a Estados Unidos en 2008.

Uno de los grandes temores es el posible “efecto contagio”. Los principales acreedores de Evergrande son bancos e inversionistas chinos, que perderían miles de millones si el gigante defaulteara sus obligaciones financieras. Por otra parte, Standard and Poor’s indicó en agosto que la empresa tenía deudas pendientes con los proveedores y contratistas de sus proyectos, a quienes debe aproximadamente 37.160 millones de dólares.

De acuerdo con la agencia de noticias Bloombergeste jueves la firma deberá afrontar el vencimiento de un bono de cinco años de 71,3 millones de euros, y si defaultea este compromiso, podría ser el primer paso de un crash financiero en China. Hasta finales del año, la firma tiene que afrontar pago de intereses por 571,3 millones de euros, que casi seguro que no podrá hacer.

Esta caída tiene que ver con la brutal cuarentena que impuso China durante el 2020 por la pandemia. En agosto de 2021, la empresa reportó una disminución interanual del 29% en las ganancias netas y advirtió que la falta de liquidez podía poner en riesgo la conclusión de proyectos inmobiliarios que había paralizado por la pandemia.

El Comité de Estabilidad Financiera y Desarrollo, el mayor regulador financiero de China, ha dado luz verde para que la empresa libre sus pagos y renegocie los términos de sus deudas con sus acreedores, pero sin una ayuda estatal sin precedenes, Evergande colapsará.

Y aquí es donde el Partido Comunista Chino debe tomar una decisión, así como la Casa Blanca la tuvo que tomar en 2008. ¿Le conviene inyectar liquidez en la empresa para rescatarla del colapso, sabiendo que así como Evergande van a estar otras miles de empresas en todo el país y va a tener que rescatar a todas, o le conviene dejar que colapse y que la misma economía haga el ajuste necesario para liberar los recursos mal invertidos?

Bush en 2008 decidió en un primer momento salvar a Bear Sterns, la primera empresa del sector financiero que empezó mostrando signos de colapso, con un préstamo sin precedentes del Banco de Nueva York para financiar sus deudas, y luego fue adquirida a un precio extremadamente bajo por JP Morgan Chase.

Sin embargo, después de Bear empezó a colapsar Lehman, y Bush tomó la decisión de no ayudar a Lehman ya que si no tendrían que ayudar a todos los bancos de inversión del país. Sin embargo, tras la quiebra y desaparición de Lehman, más empresas siguieron colapsando y finalmente Ben Bernanke, el director de la Reserva Federal en ese entonces, tuvo que inyectar 700.000 millones de dólares para salvar a empresas como Bank of America, Wells Fargo, JPMorgan, Citigroup, y tantas otras más.

Por el momento no se sabe si el régimen de Xi Jingping permitirá que la inmobiliaria colapse o si la rescatará. El Banco Popular de China se ha visto obligado este viernes a inyectar 14.000 millones de dólares para tranquilizar al mercado, que se mostraba nervioso por la posible caída del gigante y había empezado a deshacerse de sus inversiones más riesgosas.

Si China no maneja bien esta situación, utilizando la experiencia de Estados Unidos en 2008, todo indicaría que haber promovido la pandemia no los habría beneficiado como esperaban. El Partido Comunista Chino aprovechó la crisis del coronavirus para poner gobiernos afines a ellos en todo el mundo, conquistando territorios como Hong Kong y sacándole distancia al resto del mundo en asuntos comerciales luego de la guerra de tarifas con Trump. Pero la crisis financiera que se desprende de semejante crisis mundial se llevará puesto a China antes que al resto.

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