Reservas en alza, inflación en descenso y un Banco Central saneado marcan el pulso de una nueva etapa de estabilidad.
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En el marco de la Fase 3 del programa económico, la administración de Javier Milei avanza firme en su estrategia de consolidación macroeconómica. A través de una serie de medidas anunciadas este lunes 9 de junio, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) y el Ministerio de Economía reforzaron el compromiso con la estabilidad de precios, el saneamiento financiero y el fortalecimiento de las reservas internacionales.
El eje central del anuncio oficial combina mecanismos para robustecer el frente externo con instrumentos orientados a ordenar los agregados monetarios. Según comunicaron las autoridades económicas, se busca garantizar un horizonte de previsibilidad, reforzar el proceso de desinflación y profundizar el modelo de equilibrio fiscal y monetario sin emisión, pilar del proyecto de gobierno.
Javier Milei, presidente de Argentina.
Estabilidad en el tipo de cambio e inflación en baja
La implementación ordenada del nuevo régimen cambiario, junto con la limpieza del balance del BCRA, ya muestra resultados concretos:
El tipo de cambio se mantiene estable.
Las tasas de interés en el mercado monetario han dejado de escalar.
La brecha entre el dólar oficial y los financieros ha sido eliminada.
La inflación se encuentra en una trayectoria claramente descendente.
Las expectativas del sector privado se mantienen ancladas.
Este contexto permite avanzar con medidas de mayor profundidad, destinadas a cerrar definitivamente las puertas a la emisión monetaria discrecional.
I. Medidas ante reservas internacionales.
1. Licitaciones del Tesoro en dólares para residentes y no residentes
Desde junio de 2025, la Secretaría de Finanzas ofrecerá licitaciones de títulos públicos con suscripción directa en dólares. Podrán participar tanto residentes como inversores extranjeros, sin restricciones de permanencia. Las colocaciones tendrán un plazo superior a un año y estarán limitadas a USD 1.000 millones mensuales. Esta medida amplía la base de financiamiento genuino y reduce la presión sobre las reservas.
2. Nueva colocación de repos con bancos internacionales
El BCRA confirmó la segunda etapa del programa de financiamiento con entidades internacionales. El 11 de junio, se colocará un nuevo repo por hasta USD 2.000 millones, luego de la exitosa operación inicial de diciembre de 2024 por USD 1.000 millones. Este tipo de herramientas, inéditas en gobiernos anteriores, fortalece las reservas sin emisión monetaria.
Javier Milei y Luis Caputo.
II. Medidas ante el régimen monetario en agregados.
1. Recompra de puts para títulos del Tesoro
El 10 de junio, el BCRA ejecutará una nueva recompra de contratos de “put” en poder de bancos, vinculados a títulos del Tesoro. Esta operación complementa la recompra realizada el 18 de julio de 2024. El objetivo es claro: eliminar contingencias que podrían expandir la base monetaria en forma inesperada, reforzando así el control sobre la oferta de dinero.
2. Emisión del BOPREAL Serie 4
Desde el 18 de junio, se lanzará una nueva serie del BOPREAL destinada a empresas con obligaciones externas anteriores al 12 de diciembre de 2023. Esta herramienta —orientada a regularizar pasivos comerciales y dividendos— resuelve pasivos heredados sin comprometer las reservas actuales, afianzando la sostenibilidad externa.
3. Eliminación de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI)
El 17 de julio vencen las LEFI, creadas para absorber liquidez durante la Fase 2 del plan económico. A partir del 10 de julio, el BCRA dejará de emitirlas. El stock vigente será canjeado por LECAPs de corto plazo con cotización en el mercado secundario, lo que permite mayor transparencia y disciplina en la gestión monetaria.
Este paso representa el fin del concepto de tasa de interés de política monetaria tradicional, reemplazado por un sistema donde las tasas se definen de forma endógena, bajo un régimen de agregados. El BCRA, no obstante, se reserva la facultad de intervenir en el mercado secundario si fuese necesario para garantizar su buen funcionamiento.
4. Aumento de encajes para frenar distorsiones y fortalecer el crédito
En línea con su política prudencial, el BCRA anticipó que aumentará los encajes para aquellas partidas que generan volatilidad y encarecen el crédito al sector privado. El objetivo es mejorar la calidad del fondeo bancario y preservar el capital destinado a la inversión productiva. Además, se estudia una futura unificación del porcentaje de encaje mínimo para cuentas remuneradas, independientemente del tipo de depositante, a fin de fortalecer el control monetario en un contexto de creciente estabilidad.
