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Economía

Deuda: Guzmán alarga los plazos de negociación y recibió instrucciones de Alberto Fernández

A la hora de negociar la deuda, ahora el ministro Guzman trata de emular la estrategia de Dujovne del 2019, aplazando todos los períodos de negociación con los acreedores. A su vez, recibió la instrucción de Alberto Fernández de abrir paso a nuevas ofertas.

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De la mano de Martín Guzmán y su equipo económico, Argentina decidió postergar los plazos de negociación por tercera vez. La fecha se prorrogó hasta el 24 de julio. La estrategia se asemeja a la del ex-ministro Dujovne, cuando tuvo que lidiar con una situación similar. 

Tanto Martín Guzmán como Nicolás Dujovne, persiguieron activamente emitir deuda en dólares a plazos relativamente largos, y cubrir las necesidades de los bonistas tenedores de pesos. La idea principal detrás de todo esto consiste en evitar que estos últimos bonistas jueguen para el dólar, y con eso evitar el desequilibrio en el tipo de cambio paralelo

Guzmán logró colocar deuda en dólares a 10 años, en un intento por tranquilizar al mercado cambiario.
Sin embargo, las reiteradas postergaciones de Argentina, hacen dudar a muchos sobre la verdadera salud de la negociación. El clima se torna muy tenso, y los acreedores amenazaron con acudir a la justicia internacional en varias oportunidades. 

Los acreedores ya habían anticipado una cierta rebaja en sus apetencias, pero Guzmán las desestimó al catalogarlas de insostenibles para el país. Ninguna de las dos partes parece estar en condiciones como para dar el brazo a torcer. Los acreedores aclararon que no están dispuestos a relajar aún más sus pretensiones en cuanto al plateo fiscal que el país debería cumplir, y Argentina aplaza la negociación y se mantiene firme en su rígida postura. 

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Alberto Fernández intervino en la cuestión y, buscando evitar lo que probablemente significaría un juico multimillonario contra la Argentina, instruyó a Martín Guzmán y abrió nuevas posibilidades en la negociación. 

El Presidente dio su consentimiento para recibir ofertas que estén convalidadas por el Fondo Monetario Internacional, que ya desde hace tiempo se mostró favorable a la posición argentina para así poder cobrar su préstamo.
La estrategia del gobierno y del FMI, buscaría consolidar una misma posición que posibilite tener más espalda de negociación con los acreedores, y evitar mutuos problemas de insolvencia a futuro. 

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La última oferta de los acreedores estimaba mantener un Valor Presente Neto (VPN) de los bonos en el canje, en alrededor de 55 dólares por el valor de los mismos. Argentina no aceptó la propuesta, pero a partir de los lineamientos del FMI y el giro de la mano de Alberto Fernández, la situación podría tornarse diferente. 

 El gobierno buscaría mantener un VPN en 49,9 dólares para todos los bonos en el canje, pero también permitir una serie de alternativas financieras en las cuales los acreedores privados puedan recuperar, realmente, una mayor proporción por los bonos en cuestión. Esta mayor proporción, se estima, podría alcanzar los 53 dólares y constituiría la verdadera oferta implícita en la estrategia de Guzmán

Además de la negociación de la deuda, el reciente comportamiento del gobierno siembra muchas dudas sobre el rumbo económico. El FMI no vio con buenos ojos la expropiación de Vicentin, y la misma impresión causó sobre los acreedores.
Lo cierto es que, a pesar de las justificaciones de Alberto Fernández, el camino hacia la expropiación no se asemeja en nada a lo que ocurre en otros países como Alemania

El discurso del kirchnerismo buscaba asociar el rescate de una empresa alemana con la expropiación argentina, pero pocos fueron los que verdaderamente lo tomaron en serio en el exterior.
El discurso en contra de la “extranjerización” y por la “soberanía alimentaria” poco y nada tienen que ver con el correcto funcionamiento de una empresa o con la suerte de aquellas familias que dependían de ella, y esconden intenciones de fondo

El FMI calificó de inoportuna esta acción del gobierno y, sin duda, más allá del atropello legal y económico que implica la medida, no pudo llegar en un peor momento.  

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Argentina

No se aguanta más: Los salarios reales cayeron un 2% desde que Alberto Fernández asumió la presidencia

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Los salarios perdieron sistemáticamente contra el aumento de los precios a lo largo de la gestión de Alberto Fernández y Cristina Kirchner. El INDEC registró una caída real del 2% desde diciembre de 2019.

El aumento promedio de los salarios sube por las escaleras mientras que los precios suben por el ascensor. El INDEC confirmó que el índice salarial promedio aumentó un 4,8% en el mes de junio, pero los precios minoristas tuvieron un incremento del 5,3%.

Los salarios del sector privado formal aumentaron un 5,1% en junio, en el sector público el aumento alcanzó el 4,6%, y por lo tanto las remuneraciones para la totalidad del sector formal de la economía promediaron un aumento del 4,9%. Por otra parte, las remuneraciones en la economía informal subieron un 4,6%, y de esta manera ningún sector logró superar la inflación.

El promedio salarial tuvo un aumento interanual del 67,7% en comparación a junio de 2021, mientras que entre enero y julio de este año se acumuló un aumento del 34,3%. Para el sector privado registrado el aumento acumulado en lo que va del año fue del 36%, en el sector público llegó al 35,2%, y en la economía informal alcanzó solamente el 27,9%.

La inflación acumulada en lo que va del 2022 fue del 46,2%, y logró superar con facilidad a cada uno de los segmentos salariales del mercado laboral. Las variaciones registradas en junio corresponden al último mes en el cuál Martín Guzmán ejerció funciones como ministro de Economía.

La recuperación prometida por Alberto Fernández no se materializó sobre el poder adquisitivo. Desde diciembre de 2019 los salarios perdieron constantemente contra el alza de los precios, y acumularon una pérdida real del 1,9% sobre el piso heredado de la gestión Macri.

En otras palabras, la remuneración promedio percibida por cualquier persona en cualquier momento de la administración de Alberto Fernández es inferior, en términos reales, a cualquier salario percibido durante el Gobierno anterior.

Evolución del salario real durante la administración de Alberto Fernández.

La mayor pérdida de poder adquisitivo se produjo entre marzo de 2020 y junio de 2021, para registrar un tenue repunte posterior. Sin embargo, desde diciembre del año pasado comenzó a producirse nuevamente una tendencia declinante que se acentúa cada vez más.

El poder adquisitivo de los salarios, en términos de bienes y servicios que pueden adquirirse con él, es el más bajo registrado desde diciembre de 2003 y es hasta un 15,9% inferior a la remuneración promedio que se percibía en diciembre del año 2001. Estas cifras relevadas por el INDEC permiten tomar dimensión acerca del verdadero deterioro de los salarios. 

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Brasil

Brasil acumula una inflación del 4,7% en lo que va del año, una de las más bajas del mundo

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Los precios minoristas en Brasil acumularon un alza por debajo de las proyecciones para los primeros 7 meses del año, y la inflación es inferior a la de la Unión Europea e incluso Estados Unidos.

La independencia del Banco Central de Brasil y el ajuste fiscal llevado a cabo por el Gobierno de Jair Bolsonaro finalmente rindieron sus frutos sobre la inflación. Los precios minoristas registraron una caída del 0,68% en el mes de julio, la cifra más baja jamás registrada desde 1980.

La inflación interanual del país cayó abruptamente del 12% al 10% en el acumulado de 12 meses entre julio de 2021 y el mismo mes de este año. Brasil se convirtió en el único país capaz de registrar deflación en el mes de julio.

Mientras tanto, los precios minoristas acumulan un alza de solo el 4,77% entre enero y julio de este año, una cifra inferior al 5% que proyectaban los mercados financieros, y una de las más bajas del mundo cuando se la compara con grandes mercados como el de Estados Unidos, Europa, India, Rusia o China.

La inflación acumulada de Brasil es incluso inferior a la que registra el promedio de la Unión Europea, que alcanzó el 5,3% en julio. También fue menor a la cifra registrada para España (5,8%), Alemania (6,6%), Reino Unido (5,8%), Italia (6%), Portugal (7,3%), Austria (5,3%), Bélgica (6,3%), Grecia (6,3%) y Dinamarca (7,8%), entre otros países.

La variación acumulada en los primeros 7 meses fue comparativamente baja en relación a otras economías desarrolladas no europeas, como Canadá (6,2%) e incluso los Estados Unidos, que llegó a acumular una inflación de hasta el 6,3% desde el mes de enero.

La experiencia brasileña marca un importante precedente sobre los efectos de las políticas económicas ortodoxas sobre la política fiscal y la monetaria, en contraste con experiencias marcadamente heterodoxas como las aplicadas en Argentina, Irán o Líbano.

La inflación en Argentina alcanzó el 71% interanual en julio. Solamente en ese mes los precios aumentaron un 7,4% en contraste con la deflación del 0,68% en Brasil, y entre enero y julio de 2022 los precios argentinos acumularon un incremento del 46,2% en contrate al 4,77% de Brasil.

El Gobierno de Bolsonaro impulsó una ley para dotar de completa independencia al Banco Central de Brasil a la hora de delimitar el curso de la política monetaria. El presidente de la institución, Roberto Campos Neto, dispuso un aumento de la tasa SELIC al 13,75% nominal anual, logrando conquistar la credibilidad de los mercados.

Al mismo tiempo, el ministro de Economía Paulo Guedes impulsó un fuerte ajuste fiscal. El déficit primario del Gobierno federal fue completamente eliminado a partir de enero, incluso incluyendo el resultado operativo del Banco Central. El equilibrio primario del sector público federal no se registraba en Brasil desde el año 2014. 

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Economía

¿Y la suba de jubilaciones? La tasa de las Leliq llegó al 69,5% y Alberto redujo un 13% las jubilaciones

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Alberto Fernández había prometido que iba a desarmar las Leliqs y usaría ese dinero para aumentar las jubilaciones, pero ese “milagro económico” jamás sucedió.

En línea con los anuncios del ministro de Economía Sergio Massa, quién respaldó públicamente el establecimiento de tasas de interés equiparables a la inflación, el Banco Central decidió aumentar la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días al 69,5% nominal anual.

Si un tenedor de estos bonos decidiera reinvertir sus ganancias mes a mes durante la totalidad de un año, la tasa efectiva anual dispuesta por el BCRA alcanza el 96,82%, una cifra que busca acercarse e incluso compensar la inflación esperada para fin de año. Las consultoras privadas proyectan que la inflación interanual para diciembre de 2022 oscilaría entre el 85% y el 110%.

Se trata del octavo aumento consecutivo mensual de la tasa de las Leliq, desde el 38% nominal anual registrado hasta diciembre del año pasado. Subió 9,5 puntos porcentuales con respecto a la tasa nominal del mes de julio.

En contra de las propias promesas electorales del presidente Alberto Fernández, el gasto en intereses de las Leliq aumentó un 68,65 en términos reales desde diciembre de 2019, y mismo tiempo el gasto público en jubilaciones no le ganó a la inflación y cayó un 13% realmente.

La mayor esterilización para absorber un mayor ritmo de emisión monetaria, junto con la suspensión de la fórmula previsional del Gobierno anterior, son algunos factores explicativos de esta dinámica.

Fernández se mostraba consternado por el aumento de las tasas de interés en el último año de la gestión de Mauricio Macri, pero bajo su propia gestión tanto la inflación como el interés de las Leliq se vieron incrementados.

El objetivo del Banco Central es contener el nivel de inflación ofreciendo un instrumento financiero en pesos lo suficientemente atractivo como para retirar una parte de la emisión monetaria de la plaza financiera.

A su vez, por tratarse de una tasa a corto plazo, se busca que otras tasas en el sistema financiero también repodan con un aumento, incentivando así la demanda de dinero en activos en pesos. La tasa mínima nominal para los plazos fijos sobre personas humanas aumentó al 69,5%, dando como resultado una remuneración efectiva similar a la que abona la tasa de las Lelq.

Sin embargo, las medidas tienen un efecto ambiguo sobre la inflación y las expectativas. A diferencia de otros países, el Banco Central de Argentina posee una gran cantidad de obligaciones devenidas de los pasivos remunerados (el pago de intereses por Leliq y pases).

Un aumento de la tasa de interés implica, en consecuencia, un aumento en la carga de emisión monetaria que deberá efectuarse para remunerar esos pasivos. Se profundiza un sistema de emisión monetaria endógena que se torna más inestable a través del tiempo.

El llamado “déficit cuasi-fiscal” ya supera a todo el déficit primario del Sector Público Nacional, y las consultoras privadas estiman que podría superar el 5% del PBI para fin de año.  

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