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Economía

Promete pero no hace: Massa anuncia nuevas medidas para “aspirar pesos” y contener la desbordante inflación

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El Ministro de Economía dará a conocer esta semana un conjunto de medidas vinculadas a la deuda en pesos, los pasivos remunerados del Banco Central y la inflación. Los anuncios llegan en respuesta a los dramáticos resultados inflacionarios del mes de enero. 

Apurado por el tenso y delicado clima electoral, el ministro de Economía Sergio Massa anunció que esta semana se darán a conocer nuevas medidas para “contener la inflación”, haciendo especial énfasis en la baja en la tasa de expansión de la base monetaria y la ampliación de la política de esterilización de pesos a través del Banco Central.

Los anuncios llegan en respuesta a los dramáticos resultados inflacionarios observados durante el mes de enero. Los precios minoristas aumentaron un 6% y los mayoristas hasta un 6,5% contra diciembre del año pasado. La inflación interanual alcanzó el 98,8% en el mercado minorista relevado por el IPC, y en los precios mayoristas ya superó los 3 dígitos. Ambas métricas señalan los resultados más adversos desde octubre de 1991.

Massa anticipó objetivos que, en principio, parecen contradictorios. Advirtió por el enorme y creciente peso de los pasivos remunerados (que devengan cada vez más intereses), pero al mismo tiempo señaló la necesidad de reducir la cantidad de pesos en circulación para bajar la inflación (algo que se consigue colocando más pasivos remunerados).

“Este es un trabajo que en los próximos días se va a conocer públicamente con algunas medidas que vamos a tomar. Tenemos que reducir las Leliq, reducir la cantidad de pesos que hoy están circulantes en el sistema financiero y producen una espiral, y tratar de que el Estado responda a eso de una manera inteligente y eficiente”, anunció Sergio Massa. 

En efecto, el stock de pasivos remunerados (Leliq y Pases) representa el 210% de la base monetaria y cerca del 10% del PBI. Los intereses devengados alcanzaron el 6,4% del PBI a un año vista en el cuarto trimestre del año pasado, y se estima que ya escalaron al 7,4% del producto durante el mes de enero.

Esta factura de intereses demanda un ritmo constante de emisión monetaria por parte del Central, y actualmente se constituye como uno de los principales factores explicativos de la expansión misma de la base monetaria.

Las posibles alternativas de Sergio Massa

Aunque el Ministro no dio ningún tipo de detalle ni primicia acerca de cuáles serán las medidas a tomar, la capacidad de maniobra del Gobierno es limitada y las alternativas son pocas.

Hay algo que el Gobierno puede hacer, y que va a hacer en los próximos días para seguir consolidando el camino de esterilización de pesos que son pesos excedentes, producto de un país que tenía un crédito en dólares con el Fondo que tenía que renegociar y que no tuvo mercado de capitales por una negociación muy desgastante con los bonistas”, explicó Massa. 

Para el economista Gabriel Caamaño de la consultora Ledesma, una posible alternativa para el Gobierno sería profundizar mucho más la política de colocación de títulos públicos en el mercado doméstico local, títulos colocados contra liquidez bancaria (pesos excedentes). Esta opción expondría aún más al sistema financiero ante el sector público (con los debidos riesgos que esto implica).

Otra alternativa es la vuelta al aumento de la tasa de política monetaria de las Leliq, que permanece estable en el 75% nominal anual (107% de tasa efectiva anual) desde el último trimestre del año pasado. El problema de esta opción es que si bien se captarían más fondos en concepto de esterilización de pesos, también se vería incrementada la emisión monetaria necesaria para financiar los intereses devengados cada semana. 

El economista del Centro de Estudios Económicos del Sur (Cesur), Amílcar Collante, explicó que otra posible medida a tomar podría ser la emisión de un nuevo bono del Tesoro que sea utilizable como encaje bancario. Esta estrategia pretende que los bancos desarmen sus posiciones en Leliq y adopten estos bonos, a cambio de una mayor tasa de interés efectiva. 

Pero nuevamente, esta opción tampoco parece viable porque en términos prácticos se produce un cambio de instrumentos para disminuir el stock de Leliq, y solo se canjea una deuda del BCRA por otra del Tesoro y mientras el excedente de pesos sigue circulando

Una última opción podría ser el rescate de Leliq y Pases usando dólares. El Banco Central sufre una severa escasez de reservas y no está en condiciones de hacer una intervención semejante, pero el Tesoro podría avanzar con una operación REPO (como ya anunció el propio Massa) por un monto de US$ 1.500 millones. Este monto podría utilizarse para rescatar al menos una parte sustancial del stock de Leliq, pero solo se cambiaría una deuda en pesos por otra en dólares

Economía

El Presidente Biden anunció una nueva guerra comercial contra China: Se establecieron aranceles de entre el 25% y el 100%

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Biden desató una agresiva impronta arancelaria contra China como no se veía desde el año 2019. Se espera una pronta respuesta arancelaria por parte del régimen de Xi Jinping, desatando así una nueva guerra comercial que repercutirá a nivel global.

En medio de la campaña electoral, y viéndose superado por las principales encuestas frente a su contrincante republicano Donald Trump, el Presidente Joe Biden anunció una oleada de represalias arancelarias en contra de las importaciones provenientes de China, muchas de las cuales afectan a sectores especialmente dinámicos y competitivos.

Biden tomó la decisión de establecer recargos drásticamente más elevados en comparación a los que había establecido su predecesor entre 2018 y 2019, pero con una lógica sustancialmente diferente: esta vez se pretende articular una protección de carácter permanente, y los aranceles ya no se ven inmiscuidos como una mera regla de negociación para que China profundice la desregulación sobre su mercado de divisas.

El Presidente Biden anunció una impronta abiertamente proteccionista, y los principales damnificados de esta política serán los propios consumidores estadounidenses que deberán enfrentarse a precios y costos más elevados. Se anunciaron las siguientes disposiciones contra las importaciones chinas:

  • Arancel del 25% sobre el acero y el aluminio
  • Arancel del 50% sobre semiconductores y paneles solares
  • Arancel del 100% sobre los vehículos eléctricos

Los aranceles anunciados protegerán a la industria estadounidense frente a la competencia china, en detrimento de la calidad de sus productos y del poder adquisitivo de los consumidores locales. Muchas enfrentas enfrentarán un gran aumento de costos que sin lugar a dudas será trasladado al bolsillo del consumidor.

También constituye un fuerte desaliento para la inversión extranjera directa de largo plazo, ya que la constante alteración de las reglas de juego generan un clima de inestabilidad que hace imposible la previsión.

Pero incluso a pesar de los evidentes daños generados para los consumidores, los beneficios para la industria estadounidense podrían verse diluídos rápidamente, tan pronto como aparecieron en primer lugar.

Dado el gran tamaño de la economía estadounidense, resulta factible que la aplicación de aranceles puntales revitalicen frente a su par asiático. Sin embargo, es casi un hecho el régimen chino adoptará medidas arancelarias de represalia en la dirección opuesta, desatando una nueva y agresiva guerra comercial.

En caso de que esto ocurra, y con toda seguridad resulta el escenario más probable, entonces quedarían erradicadas todas las ganancias de competitividad que pudiera tener Estados Unidos frente a China. 

El resultado de equilibrio podría traer aparejado un nivel más alto de precios internos tanto en China como en Estados Unidos, pero ninguna ganancia de competitividad para ninguno de los dos países debido a que la relación entre aranceles permanecería relativamente constante.

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Economía

Colapsa la inflación a un dígito: La suba de precios fue de 8,8% mientras que la núcleo fue de 6,3%, lo valores más bajos en casi un año

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La mayor parte de los aumentos se observaron en los bienes y servicios regulados, como resultado de una necesaria corrección de precios relativos que había postergado el Gobierno anterior.

El INDEC informó que la tasa de inflación minorista correspondiente al mes de abril finalizó en torno al 8,8% con respecto a marzo, marcando así el cuarto descenso consecutivo de la variación de precios. La cifra anunciada se encontró en línea con lo esperado por la mayoría de las consultoras privadas del país.

La tasa de inflación interanual alcanzó el 289,4% frente al mismo mes del año pasado, y se espera que pueda comenzar a bajar a partir del dato del mes de mayo debido al efecto de arrastre estadístico que se acumula desde el salto de diciembre.

La variación mensual más importante se registró sobre las tarifas de servicios públicos, como parte de una necesaria corrección de precios relativos. Los precios de la vivienda y los servicios de agua, electricidad, gas y combustibles aumentaron en un promedio de 35,6% en abril, más de cuatro veces la tasa de inflación general del mes.

Asimismo, el precio de los alimentos y bebidas no alcohólicas subió en un promedio del 6%, por debajo de la inflación general. Esto anticipa una cierta recomposición de ingresos, que ya habría comenzado en febrero según los datos de remuneraciones aglutinados en el SIPA.

La tasa de inflación para aquellos bienes y servicios estrictamente regulados fue del 18,4%, como resultado del proceso de sinceramiento que se atraviesa desde el 10 de diciembre. El verdadero resultado de la política fiscal y monetaria se corresponde con el fuerte descenso de la inflación núcleo, que fue del 6,3% en abril y se anotó la variación más baja en 15 meses

La tasa de inflación núcleo, que elimina el impacto de los precios de las tarifas públicas y los bienes con comportamiento estacional, había alcanzado el 28,3% al cierre de diciembre, y desde enero comenzó un fuerte proceso de reducción a la par del ajuste fiscal y monetario.

Asimismo, los precios mayoristas relevados en el IPIM del INDEC llegaron a aumentar hasta un 54,3% en diciembre (prácticamente una hiperinflación de manual), y esta variación se redujo drásticamente 5,4% al término de marzo

La política económica que lleva adelante el oficialismo impactó primero en el tipo de cambio, más tarde en los precios mayoristas y luego en los minoristas. Se espera que el último eslabón en reaccionar a la desinflación sean precisamente los salarios, con lo cual podría registrarse un proceso de recomposición en el poder de compra conforme baje la inflación en los próximos meses.

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Economía

El Banco Central encontró pérdidas adicionales por US$ 45.000 millones de dólares que el kirchnerismo había dejado escondidas

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Se trata de la valuación de las Letras Intransferibles deliberadamente encajadas al Tesoro computando valores ficticios y artificiales, una maniobra iniciada durante la gestión del expresidente Kirchner pero que profundizó Massa en su paso como Ministro de Economía. 

Tras años de maquillaje en las estadísticas del Banco Central, el presidente Santiago Bausili al frente de la institución decidió llevar a cabo un sinceramiento monetario para mostrar el verdadero resultado del balance según las normas contables vigentes.

De acuerdo a las correcciones exhaustivas llevadas a cabo, el BCRA sumó un quebranto a su balance de por lo menos US$ 45.000 millones como resultado de las pésimas administraciones kirchneristas en los últimos 20 años.

Este resultado se debe a la valuación de las Letras Intransferibles que el Tesoro utilizó para hacerse de las divisas en el BCRA en la gestión del expresidente Néstor Kirchner, práctica que se continuó desde el año 2007.

Estos instrumentos se utilizaron para canjear deliberadamente las reservas del Central a cambio de un papel sin mayor importancia y meramente ceremonial en los asientos contables, una práctica que impulsó el entonces ministro de Economía Sergio Massa a todo vapor.

“El principal impacto de esta adecuación se observa en los criterios de valuación de las Letras Intransferibles y Otras Letras del Tesoro Nacional en dólares estadounidenses, así como de los Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional”, resalta el comunicado de la autoridad monetaria.

Se calcula que la verdadera valuación de las Letras Intransferibles es hasta un 60% inferior al resultado que hasta ahora se contemplaba en la hoja de balance del BCRA, y como resultado se obtiene el “costo de sinceramiento” por la suma equivalente a los US$ 45.000 millones de dólares respectivamente.

Asimismo, la administración de Bausili dispuso de un nuevo cambio en el funcionamiento de la institución y su comportamiento con respecto al Tesoro: se detendrá abruptamente el envío de transferencias de utilidades al Tesoro Nacional, ya que estas simplemente constituían un artilugio contable que escondía la monetización del déficit fiscal.

Lo que ocurría anteriormente es que el Banco Central reportaba supuestas “ganancias” por la mera tenencia de divisas en su poder, ya que estas se veían revaluadas en pesos con cada devaluación ejecutada sobre el cambio oficial. Pero estas ganancias fueron meramente contables, jamás existieron y no se explicaron por la propia operativa del banco.

Desde el 10 de diciembre del año pasado el BCRA también abortó cualquier tipo de transferencia por concepto de Adelantos Transitorios, la principal fuente de monetización fiscal por vía directa. Son pasos necesarios para 

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