El Gobierno atribuye la dolarización previa a un shock político y no a desequilibrios económicos, y destaca la rápida normalización financiera tras el triunfo del oficialismo.
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Luego de un período de fuerte volatilidad cambiaria previo a las elecciones legislativas, la economía argentina comenzó a mostrar señales claras de estabilización. Según datos oficiales del Banco Central de la República Argentina (BCRA), la demanda de dólares se desplomó de manera significativa en noviembre, una vez despejado el escenario político. Desde el Gobierno de Javier Milei sostienen que la presión cambiaria respondió a temores electorales y no a debilidades estructurales del programa económico.
De acuerdo con estimaciones del equipo económico, la dolarización preelectoral alcanzó los USD 35.000 millones, un volumen equivalente a más del 50% del agregado monetario M2. Sin embargo, ese proceso comenzó a revertirse con rapidez tras los comicios, a partir de un marcado desarme de posiciones en moneda extranjera.
Gráficos de Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA.
El diagnóstico fue presentado por el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, durante su exposición en el Seminario Internacional LarrainVial, ante referentes del sistema financiero local e internacional. Allí precisó que la demanda de dólares cayó de USD 5.300 millones en octubre a USD 1.100 millones en noviembre, luego del pico de tensión registrado en la previa electoral. “Se produjo un cambio abrupto en las preferencias de los ahorristas y en la percepción de riesgo”, afirmó el funcionario.
Werning subrayó que la caída en la demanda de divisas ocurrió sin anuncios de cambios en el régimen económico. Según las cifras oficiales, la reversión poselectoral alcanzó los USD 8.400 millones. En el segmento minorista, el atesoramiento mensual se redujo drásticamente: pasó de un máximo de USD 4.600 millones en septiembre a apenas USD 200 millones en noviembre. Si se incluyen gastos turísticos y pagos de importaciones, la demanda total fue de USD 1.100 millones en noviembre, frente a los USD 5.300 millones de octubre y los USD 6.400 millones de septiembre. El informe no detalla si se trata de datos provisorios o definitivos.
Javier Milei, con la economía al alza.
El vicepresidente del Central describió el episodio como un “cisne negro”, caracterizado por un shock político y electoral que impulsó una dolarización inédita y un desplome en la demanda de pesos. “La historia de ajustes cambiarios en años electorales pesó sobre la confianza: el miedo al pasado, y no un desequilibrio económico, impulsó la demanda de dólares en 2025”, sostuvo Werning, reforzando la lectura oficial de que se trató de una crisis de expectativas y no de fundamentos.
Frente a este escenario, la autoridad monetaria endureció la política monetaria para absorber el exceso de pesos. La estrategia combinó una fuerte restricción de liquidez y una suba de encajes, lo que derivó en tasas de interés más elevadas, encarecimiento del crédito y menor endeudamiento empresario. Ese proceso, según el BCRA, comenzó a revertirse tras el triunfo electoral del oficialismo.
Werning también advirtió que la escasa profundidad de los mercados amplificó la volatilidad. Antes de las elecciones, el Mercado Libre de Cambios operaba entre USD 400 y USD 600 millones diarios, pero en jornadas críticas la liquidez cayó incluso por debajo de USD 200 millones. En el mercado monetario a un día, tras la eliminación de las LEFI, la operatoria se redujo a un tercio de su promedio previo.
Pese a la magnitud del shock, el impacto macroeconómico fue acotado. “El costo en actividad e inflación fue moderado en relación con el tamaño del evento”, afirmó el funcionario. Tras las elecciones, las tasas de interés a un día y los rendimientos de los títulos del Tesoro retrocedieron a niveles inferiores a los vigentes durante el funcionamiento de las LEFI. “Confianza en la competencia de monedas: los ahorristas que dolarizaron portafolios mantuvieron sus fondos dentro del sistema bancario”, destacó.
Finalmente, el vicepresidente del BCRA resaltó la reapertura del financiamiento externo para el sector privado. Entre noviembre y diciembre, las empresas colocaron más de USD 4.000 millones en Obligaciones Negociables. A su vez, variables clave como el riesgo país se normalizaron: el indicador de JP Morgan se comprimió en más de 450 puntos básicos hasta las 624 unidades, mientras que las tasas de interés recortaron más de 30 puntos porcentuales.
