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Economía

Histórica caída en la velocidad de circulación del dinero: el dato que no deja dormir a la heterodoxia argentina

El confinamiento obligatorio sobre la población, la prohibición para ejercer actividades comerciales y las restricciones sobre la posesión y libre uso del dinero, han conducido a una histórica caída en la circulación del dinero, que adormeció la bomba inflacionaria.

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Los altísimos niveles de emisión de pesos durante el Gobierno de Macri, sumados a la monstruosa e inconcebible emisión de los primeros 6 meses de Gobierno de Alberto Fernández, suscitan a la pregunta “¿dónde está toda esa inflación?

La pregunta tiene una sola respuesta: la inflación está adormecida por la cuarentena. La recesión y el parate absoluto de la economía argentina ha hecho imposible que se convaliden precios más altos que corresponden con el nivel de emisión pasado y actual.

Analizando los datos proveídos por el Gobierno, se puede ver rápidamente que la velocidad de circulación de dinero está en mínimos históricos, revelando que la gente no está comprando ni bienes ni servicios y que éstos, ante la imposibilidad de entrar en el mercado, no tienen un precio medible.

Entendiéndose “velocidad de circulación del dinero” como el tiempo que tarda el dinero de una economía en cambiar de manos entre los actores económicos, los datos del BCRA registraron su nivel más bajo desde 1975, el año del Rodrigazo

La cuarentena periódicamente prolongada, sumada a las restricciones sobre la libre disponibilidad del dinero, provocaron una desaceleración en los movimientos de efectivo y depósitos bancarios que superaron incluso el punto más álgido de la crisis del 2001. 

Aún con la caída de la actividad económica del 26% registrada en abril y el incremento de M2 (circulante más depósitos en cuenta corriente y cajas de ahorro) en un 49,4%, la desaceleración en el ritmo de la inflación se justifica casi en su totalidad por el desplome de la velocidad de circulación. 

De hecho, lo que resulta increíble es que, a pesar del gran contexto recesivo que está viviendo Argentina y las condiciones ya mencionadas, los precios continúan subiendo a un ritmo del 2% mensual, mientras el resto del mundo está entrando en fuertes deflaciones.

Desde que asumió el kirchnerismo, el país vive una inflación mensual promedio de 2,36%, y acumuló un aumento del índice de precios del 14%. La inflación no se fue a ningún lado.

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Un informe reciente de Consultora Ledesma reveló que la circulación de dinero fue un 20% más baja en julio que en el promedio de los últimos 15 años. 

De poco sirve descubrir una mina repleta de oro si esta es inaccesible para el humano; lo mismo sucede con la emisión monetaria: el impacto de los $1,27 billones inyectados en lo que va del año por el BCRA sería minúsculo, si las operaciones monetarias y el movimiento de fondos alcanzan sus mínimos históricos en 45 años.

Desde ya comenzada la cuarentena en Argentina, el incremento en el IPC no superó el 1,5% recién hasta Junio, cuando sobrepasó tímidamente el 2,2%. Las restricciones antes mencionadas sirven, por el momento, para contener la inflación. 

Sin embargo, el abrupto freno en la velocidad de circulación también causó incomodidad en las familias que buscan preservar sus ahorros, y se tradujo en una fuerte presión sobre los dólares paralelos (el dólar blue registró una suba del 70% desde iniciado el aislamiento social obligatorio). 

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Los pesos quedaron en su mayoría en cuentas a la vista, cajas de ahorro y cuentas corrientes, por lo que es plata que está parada en la línea de largada, lista para volcarse al mercado“, advirtió Gabriel Camaño de la Consultora Ledesma.

Según otro reciente informe presentado por el BCRA en referencia al mercado de cambios, también se puede notar el “efecto invernadero” que generó la cuarentena, distorsionando el comportamiento normal del mercado.

A partir de la cuarentena y el incremento constante en las regulaciones cambiarias, el volumen operado correspondiente al mes de junio fue de 13.536 millones de dólares, una caída cercana al 75% en comparación con el mismo mes del año pasado.

El informe señala el comportamiento del ente monetario a partir de la re-introducción de los controles de cambios en el Gobierno de Mauricio Macri. Esta medida provocó la casi completa anulación en la cuenta financiera cambiaria del gobierno general y del BCRA. 

Por su parte, las reservas internacionales del Banco Central, aplicando los cambios contables implementados por la administración Pesce, totalizaron los 43.241 millones de dólares en el mes de junio, adquiriendo el mismo nivel que se tenía a mediados del 2017. Para el mes de julio, el dato alcanzó los 43.387 millones de dólares.
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Argentina

No se aguanta más: Los salarios reales cayeron un 2% desde que Alberto Fernández asumió la presidencia

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Los salarios perdieron sistemáticamente contra el aumento de los precios a lo largo de la gestión de Alberto Fernández y Cristina Kirchner. El INDEC registró una caída real del 2% desde diciembre de 2019.

El aumento promedio de los salarios sube por las escaleras mientras que los precios suben por el ascensor. El INDEC confirmó que el índice salarial promedio aumentó un 4,8% en el mes de junio, pero los precios minoristas tuvieron un incremento del 5,3%.

Los salarios del sector privado formal aumentaron un 5,1% en junio, en el sector público el aumento alcanzó el 4,6%, y por lo tanto las remuneraciones para la totalidad del sector formal de la economía promediaron un aumento del 4,9%. Por otra parte, las remuneraciones en la economía informal subieron un 4,6%, y de esta manera ningún sector logró superar la inflación.

El promedio salarial tuvo un aumento interanual del 67,7% en comparación a junio de 2021, mientras que entre enero y julio de este año se acumuló un aumento del 34,3%. Para el sector privado registrado el aumento acumulado en lo que va del año fue del 36%, en el sector público llegó al 35,2%, y en la economía informal alcanzó solamente el 27,9%.

La inflación acumulada en lo que va del 2022 fue del 46,2%, y logró superar con facilidad a cada uno de los segmentos salariales del mercado laboral. Las variaciones registradas en junio corresponden al último mes en el cuál Martín Guzmán ejerció funciones como ministro de Economía.

La recuperación prometida por Alberto Fernández no se materializó sobre el poder adquisitivo. Desde diciembre de 2019 los salarios perdieron constantemente contra el alza de los precios, y acumularon una pérdida real del 1,9% sobre el piso heredado de la gestión Macri.

En otras palabras, la remuneración promedio percibida por cualquier persona en cualquier momento de la administración de Alberto Fernández es inferior, en términos reales, a cualquier salario percibido durante el Gobierno anterior.

Evolución del salario real durante la administración de Alberto Fernández.

La mayor pérdida de poder adquisitivo se produjo entre marzo de 2020 y junio de 2021, para registrar un tenue repunte posterior. Sin embargo, desde diciembre del año pasado comenzó a producirse nuevamente una tendencia declinante que se acentúa cada vez más.

El poder adquisitivo de los salarios, en términos de bienes y servicios que pueden adquirirse con él, es el más bajo registrado desde diciembre de 2003 y es hasta un 15,9% inferior a la remuneración promedio que se percibía en diciembre del año 2001. Estas cifras relevadas por el INDEC permiten tomar dimensión acerca del verdadero deterioro de los salarios. 

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Brasil

Brasil acumula una inflación del 4,7% en lo que va del año, una de las más bajas del mundo

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Los precios minoristas en Brasil acumularon un alza por debajo de las proyecciones para los primeros 7 meses del año, y la inflación es inferior a la de la Unión Europea e incluso Estados Unidos.

La independencia del Banco Central de Brasil y el ajuste fiscal llevado a cabo por el Gobierno de Jair Bolsonaro finalmente rindieron sus frutos sobre la inflación. Los precios minoristas registraron una caída del 0,68% en el mes de julio, la cifra más baja jamás registrada desde 1980.

La inflación interanual del país cayó abruptamente del 12% al 10% en el acumulado de 12 meses entre julio de 2021 y el mismo mes de este año. Brasil se convirtió en el único país capaz de registrar deflación en el mes de julio.

Mientras tanto, los precios minoristas acumulan un alza de solo el 4,77% entre enero y julio de este año, una cifra inferior al 5% que proyectaban los mercados financieros, y una de las más bajas del mundo cuando se la compara con grandes mercados como el de Estados Unidos, Europa, India, Rusia o China.

La inflación acumulada de Brasil es incluso inferior a la que registra el promedio de la Unión Europea, que alcanzó el 5,3% en julio. También fue menor a la cifra registrada para España (5,8%), Alemania (6,6%), Reino Unido (5,8%), Italia (6%), Portugal (7,3%), Austria (5,3%), Bélgica (6,3%), Grecia (6,3%) y Dinamarca (7,8%), entre otros países.

La variación acumulada en los primeros 7 meses fue comparativamente baja en relación a otras economías desarrolladas no europeas, como Canadá (6,2%) e incluso los Estados Unidos, que llegó a acumular una inflación de hasta el 6,3% desde el mes de enero.

La experiencia brasileña marca un importante precedente sobre los efectos de las políticas económicas ortodoxas sobre la política fiscal y la monetaria, en contraste con experiencias marcadamente heterodoxas como las aplicadas en Argentina, Irán o Líbano.

La inflación en Argentina alcanzó el 71% interanual en julio. Solamente en ese mes los precios aumentaron un 7,4% en contraste con la deflación del 0,68% en Brasil, y entre enero y julio de 2022 los precios argentinos acumularon un incremento del 46,2% en contrate al 4,77% de Brasil.

El Gobierno de Bolsonaro impulsó una ley para dotar de completa independencia al Banco Central de Brasil a la hora de delimitar el curso de la política monetaria. El presidente de la institución, Roberto Campos Neto, dispuso un aumento de la tasa SELIC al 13,75% nominal anual, logrando conquistar la credibilidad de los mercados.

Al mismo tiempo, el ministro de Economía Paulo Guedes impulsó un fuerte ajuste fiscal. El déficit primario del Gobierno federal fue completamente eliminado a partir de enero, incluso incluyendo el resultado operativo del Banco Central. El equilibrio primario del sector público federal no se registraba en Brasil desde el año 2014. 

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Economía

¿Y la suba de jubilaciones? La tasa de las Leliq llegó al 69,5% y Alberto redujo un 13% las jubilaciones

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Alberto Fernández había prometido que iba a desarmar las Leliqs y usaría ese dinero para aumentar las jubilaciones, pero ese “milagro económico” jamás sucedió.

En línea con los anuncios del ministro de Economía Sergio Massa, quién respaldó públicamente el establecimiento de tasas de interés equiparables a la inflación, el Banco Central decidió aumentar la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días al 69,5% nominal anual.

Si un tenedor de estos bonos decidiera reinvertir sus ganancias mes a mes durante la totalidad de un año, la tasa efectiva anual dispuesta por el BCRA alcanza el 96,82%, una cifra que busca acercarse e incluso compensar la inflación esperada para fin de año. Las consultoras privadas proyectan que la inflación interanual para diciembre de 2022 oscilaría entre el 85% y el 110%.

Se trata del octavo aumento consecutivo mensual de la tasa de las Leliq, desde el 38% nominal anual registrado hasta diciembre del año pasado. Subió 9,5 puntos porcentuales con respecto a la tasa nominal del mes de julio.

En contra de las propias promesas electorales del presidente Alberto Fernández, el gasto en intereses de las Leliq aumentó un 68,65 en términos reales desde diciembre de 2019, y mismo tiempo el gasto público en jubilaciones no le ganó a la inflación y cayó un 13% realmente.

La mayor esterilización para absorber un mayor ritmo de emisión monetaria, junto con la suspensión de la fórmula previsional del Gobierno anterior, son algunos factores explicativos de esta dinámica.

Fernández se mostraba consternado por el aumento de las tasas de interés en el último año de la gestión de Mauricio Macri, pero bajo su propia gestión tanto la inflación como el interés de las Leliq se vieron incrementados.

El objetivo del Banco Central es contener el nivel de inflación ofreciendo un instrumento financiero en pesos lo suficientemente atractivo como para retirar una parte de la emisión monetaria de la plaza financiera.

A su vez, por tratarse de una tasa a corto plazo, se busca que otras tasas en el sistema financiero también repodan con un aumento, incentivando así la demanda de dinero en activos en pesos. La tasa mínima nominal para los plazos fijos sobre personas humanas aumentó al 69,5%, dando como resultado una remuneración efectiva similar a la que abona la tasa de las Lelq.

Sin embargo, las medidas tienen un efecto ambiguo sobre la inflación y las expectativas. A diferencia de otros países, el Banco Central de Argentina posee una gran cantidad de obligaciones devenidas de los pasivos remunerados (el pago de intereses por Leliq y pases).

Un aumento de la tasa de interés implica, en consecuencia, un aumento en la carga de emisión monetaria que deberá efectuarse para remunerar esos pasivos. Se profundiza un sistema de emisión monetaria endógena que se torna más inestable a través del tiempo.

El llamado “déficit cuasi-fiscal” ya supera a todo el déficit primario del Sector Público Nacional, y las consultoras privadas estiman que podría superar el 5% del PBI para fin de año.  

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