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Economía

Histórico: la brecha cambiaria supera el 80%

El dólar sigue sin encontrar techo. El blue subió hasta $127 y el oficial ya cotiza al borde de $70, con una brecha nunca antes vista de más del 80%. La economía Argentina parece ir derecho a una fuerte devaluación del estilo del Rodrigazo. 

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La devaluación en el mercado cambiario se hace cada vez más
evidente y no encuentra techo. El valor del dólar trepó hasta los $127 en la jornada de hoy y terminó cerrando en 125 pesos por dólar. La corrección cambiaria acumula una tendencia
muy pronunciada. Desde el 10 diciembre de 2019, el dólar blue aumentó $40, casi el doble de lo que cotizaba en ese entonces.

El alza no se limitó al mercado paralelo y afectó a todos los segmentos del mercado desdoblado. El Banco Central se vio
obligado a permitir una pequeña suba en el segmento oficial, y este cerró en $69,96, al borde de los $70
.
Tomando el impuesto PAIS, el segmento oficial opera realmente en torno a los
$90

Tan sólo la semana pasada las reservas internacionales bajaron US$ 159
millones
y en el día de ayer, las reservas bajaron entre 67 millones y 43
millones de dólares
. La capacidad administrativa
del cepo cambiario es cada vez más tumultuosa y desde el gobierno ya se sabe que
una gran devaluación está a la vuelta de la esquina. La situación cambiaria actual se parece mucho a la situación previa al Rodrigazo del ’75.

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Los dólares paralelos CCL y MEP cerraron en $121,4 y $118,72 respectivamente

La brecha cambiara a lo largo de todo el sistema cambiario paralelo ya supera el 60%, con una impresionante diferencia entre el oficial ($70) y el blue ($127) del 81,4%. Esta diferencia es algo nunca antes visto en Argentina, ni siquiera en el peor momento del cepo de Cristina Kirchner que duró desde 2011 hasta 2015.

A pesar del aumento de restricciones y el endurecimiento del
cepo cambiario, no se han logrado resultados significativos. Hay demasiados
frentes que imponen una presión extraordinariamente fuerte sobre el mercado
cambiario, y cualquier parche estaría destinado a agotarse rápidamente. El tipo
de cambio oficial mantiene un sistema cuasi-fijo, con una muy gradual corrección
temporal
.

El descontrol de la brecha cambiaria constituye una presión
sobre el valor del dólar, porque las reservas no son abundantes y no es posible
plantear escenarios muy ambiciosos.
La emisión monetaria descontrolada,
lamentablemente como única herramienta de financiamiento que le queda al país, genera
mucha presión también.

El BCRA intenta llevar a cabo paliativos y políticas de esterilización,
una especie de aspiradora de pesos para intentar retirar al menos algo de toda
la emisión. La esterilización ayuda, pero resultó totalmente inútil para atenuar
las expectativas inflacionarias, que obviamente se manifiestan vía tipo de
cambio.

Miguel Ángel Pesce, actual presidente del Banco Central y responsable de una de las emisiones de pesos más agresivas de los últimos 20 años.

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Las tasas de interés realmente negativas, a pesar de haber
algunos instrumentos que prometen ganarle a la inflación pasada, tampoco ayudan para contener al dólar.
Los plazos fijos atados a una regla del IPC
fueron un paliativo, pero evidentemente no se está pudiendo controlar la dolarización paralela de los agentes, principalmente a nivel minorista.  

Y como si todo esto no fuera suficiente, el tipo de cambio en
nuestros países vecinos goza de mucha más flexibilidad
. Brasil permitió una fuerte
devaluación del real, y en general, todos los mercados emergentes están siguiendo
un comportamiento parecido en mayor o menor medida. Con lo que ocurre en los países
emergentes, el flujo de capitales experimentó claramente un movimiento regresivo.

La devaluación brasilera siempre es de mayor interés para nuestro país, porque
al ser nuestro principal socio comercial, las exportaciones (o lo que queda de
ellas) se verán afectadas. La consecuencia directa de todo esto es, nuevamente,
más presión sobre el tipo de cambio local y un desplazo del ingreso de divisas de Argentina a Brasil
.

Se trata de una suerte de tormenta perfecta, en la cual
malas decisiones y mala suerte, constituyen una unión fatal. El escenario de
devaluación ya es inevitable
, y solo resta observar cuál va a
ser el impacto que eso genere. 

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Economía

La economía de Brasil creció un 0,6% en julio y nuevamente supera las expectativas del mercado

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El Banco Central de Brasil confirmó que la actividad económica creció un 0,6% en julio con respecto al mes anterior, casi duplicando las expectativas de mercado. Brasil ya registra los niveles de actividad más altos desde la crisis financiera heredada de Dilma Rousseff.

La economía de Brasil vuelve a mostrar resultados positivos. Según las estadísticas anunciadas por el Banco Central, la actividad económica mensual creció un 0,6% en julio con respecto al mes anterior. Esta cifra superó las proyecciones de mercado, que esperaban un crecimiento mucho más tenue en torno al 0,35%.

Del mismo modo que en Argentina y la mayor parte de los países, Brasil estima una suerte de “adelanto” del PIB con frecuencia mensual, mediante el Índice de Actividad Económica (IBC-Br) que es equivalente al EMAE argentino.

En comparación con el mismo mes del año pasado, Brasil registró un fuerte rebote del 5,53% interanual, surgiendo de la comparación contra 2020 a partir de la serie original. Tomando los primeros siete meses del 2021, y comparándolos con el mismo período del año anterior, Brasil registró un repunte del 6,8%.

Por último, considerando los últimos 12 meses de la serie original del IBC-Br, y comparándolos contra el período anual inmediatamente anterior, el Banco Central de Brasil estimó una variación positiva en torno al 3,26%.

Aun así, considerando los primeros meses del año sobre la serie desestacionalizada del índice de actividad, Brasil acumuló un avance del 1,8% entre enero y julio de este año.

Estos datos reflejan que, para el caso brasileño, la recuperación no es simplemente un arrastre estadístico, sino que además el desempeño del año 2021 resulta positivo por sí mismo y no solamente en comparación contra el año pasado. Aún así, el nivel de actividad no logró recuperar el pico registrado en febrero.

Paulo Guedes, ministro de Economía de Brasil y autor del exitoso programa económico de Jair Bolsonaro.

A diferencia de lo que ocurrió en la segunda mitad de 2020, esta vez el sector servicios es el gran impulsor del crecimiento agregado, cuando antes lo había sido la industria manufacturera. Esto se debe al mayor grado de apertura en las restricciones sanitarias, y a la normalización en el funcionamiento de la economía.

Acorde a los resultados expuestos, el nivel de actividad promedio en lo que va del 2021 es el más elevado desde julio de 2015, y supera los niveles que había en 2019. Brasil se perfila a superar los efectos heredados por la aguda crisis económica y financiera que dejaba el Gobierno de Dilma Rousseff en 2016.

El gran desafío de la administración Bolsonaro no es recuperar a la economía de la pandemia, pues esto ya fue concretado, sino que será retornar al nivel de actividad que había en diciembre de 2013.

Acorde al IBC-Br, la economía brasileña aún opera un 5,4% por debajo del nivel que tenía a fines de 2013. El programa económico que lleva a cabo el ministro Paulo Guedes pretende avanzar con las llamadas reformas estructurales de primera y segunda generación, para revertir el estancamiento.

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Economía

Mercado Libre se convirtió en la empresa más grande de América Latina

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Con la caída bursátil de la importante minera brasileña Vale S.A, Mercado Libre se transformó en la empresa más importante de la región, registrando una valuación estimada en US$ 90.000 millones.

La firma fundada por Marcos Galperin vuelve a liderar el ranking de valuación en América Latina. Desde el mes de julio, la importante minera brasileña Vale S.A registró una pérdida de sus valores por US$ 40.000 millones debido a la baja en el precio internacional del hierro, suponiendo una importante caída bursátil del 32%.

Entre otros motivos, la baja de la demanda china por el mineral contribuyó enormemente a la caída abrupta de su precio en el mercado global. La tonelada métrica del hierro cayó por debajo de los US$ 100, y se espera que promedie los US$ 90 a lo largo de 2022.

De esta manera, y con una valuación estimada en US$ 90.000 millones, Mercado Libre se consolida cómodamente como la empresa más importante de la región. La sólida posición financiera de la empresa sigue inspirando a los inversores. Solamente en el último trimestre, Mercado Libre registró ganancias por US$ 62,2 millones, un 22% más que en 2020.

El desempeño de la tecnología financiera de Mercado Libre demostró ser mucho menos volátil en comparación a lo que ocurre en el mercado de materias primas, donde opera Vale S.A desde hace décadas.

Además, el apetito inversor por la empresa argentina no solamente se debe al valor de las ganancias operativas de este año, sino que también se especula con el valor presente de los ingresos futuros que pueda llegar a generar la empresa. En este sentido, se espera un escenario relativamente optimista para la empresa de Galperin.

Por debajo de Mercado Libre y Vale, la empresa mexicana Walmart mantuvo el tercer lugar en el ranking regional con una valuación total de US$ 61.800 millones, seguida por Petrobras con US$ 61.000 millones y América Móvil con US$ 59.200 millones aproximadamente.

Así como el surgimiento de las llamadas “empresas unicornio” en la Argentina, este proceso se produjo incluso a pesar de las medidas poco convencionales del Gobierno de Alberto Fernández, y de ningún modo gracias a ellas.

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Economía

Insólito: el Ministerio de Economía confirmó sin querer que se usará el dinero del FMI para la campaña

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Tras las duras críticas a la maniobra del oficialismo por usar fondos del FMI para financiar el gasto público, el Ministerio de Economía emitió un comunicado oficial tratando de desmentirlas, pero acabó confirmándolas.

El Gobierno kirchnerista decidió utilizar la posición de reservas depositadas por el Fondo Monetario Internacional en Derechos Especiales de Giro (DEGs) con el fin de financiar una agresiva política fiscal en cara a las elecciones de noviembre.

Se resolvió la colocación de Letras Intransferibles al Banco Central por un monto equivalente a los US$ 4.350 millones. El Banco Central le compró al Tesoro su posición del DEGs haciendo uso de la emisión monetaria, a cambio de un “pagaré” en forma de Letras. Nuevamente, esta maniobra dota al Gobierno de una gran cantidad de recursos para el despilfarro.

En la práctica, las Letras Intransferibles no son más que un “activo basura”, pues no pueden ser vendidas por el Banco Central en los mercados de bonos, como ocurre con cualquier otro activo de esa naturaleza.

El Ministerio de Economía trató de desmerecer todas las críticas y emitió un comunicado oficial buscando explicar detalladamente la operación en cuestión. Sin embargo, de forma insólita y sin buscarlo, fue el propio comunicado el que terminó confirmando todas y cada una de las críticas hacia el oficialismo.

El comunicado confirma que el monto valuado en DEGs se utilizará para dos operaciones concretas: en primer lugar, se los utilizará para cancelar pasivos con el FMI y, tal y como se lo advertía, se usarán también para cancelar “adelantos transitorios” al Tesoro.

La maniobra explicita que el fisco dispondrá de un monto por $422.000 millones para financiar el gasto público.

Los llamados adelantos transitorios no son otra cosa que la compra de deuda pública por parte del Banco Central. Sin embargo, y a diferencia de cualquier país normal, el Tesoro jamás devuelve ni los intereses ni los montos por esa deuda, por lo que en la práctica es simplemente una forma más de dominancia fiscal sobre la política monetaria. En lugar de prestarle dinero al Tesoro, el BCRA termina financiándolo sin mayores cargos.

Lejos de refutar algo, el propio Ministerio de Economía acabó confirmando todas las preocupaciones en torno al cambio radical de la política económica, que dejará de considerar un mínimo margen de prudencia fiscal para radicalizarse hasta las últimas consecuencias.

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